来源：建信期货
研究员：王海峰 从业资格号：F0230741
上周五夜盘郑糖出现快速拉升行情，主力05合约盘中更大涨幅达到3%，冲至6800元一线后回落，至夜盘收盘文华郑糖指数上涨1.84%，增仓4.3万张。从盘面表现来看，多头资金在短时间内主动增仓拉涨，而对应的外盘原糖期货由于“耶稣受难日”假期而休市。可以说这是国内资金对郑糖期货的一次奇袭。
面对价格的突然上涨，市场有各种传言：有说印度产糖出现大问题的，有说巴西的港口要大规模停运检修的，有说国内糖浆预拌粉进口政策会出现重大调整的，还有说大资金要逼仓05合约的。
印度的23/24榨季已经接近尾声，更大的主产区马邦的产量和去年同期相比是增加的。况且印度依然是禁止出口的，它的糖对国际贸易流没什么影响。巴西处在新旧榨季交替的时期，近期未见巴西港口有大规模停运检修的消息。
国内糖浆预拌粉进口政策是有可能出现调整的，但这涉及到RCEP自贸协定，想调整税并不容易，更可能出现的是内部自律约束，只是目前尚未有闻。如果真有其事，那对国内糖市确实是大利好，毕竟这涉及到上百万的的进口量。
相比之下，大资金逼仓05合约更可信点，因为增仓拉涨是实实在在的。那么逼仓可行吗？
大天时决牛熊。从国际方面看，印度、泰国23/24榨季的减产情况都好于预期，尤其是印度减产幅度可能很小。4月巴西新榨季开榨，大量新糖将上市。虽然一季度有干旱影响，但并不能断定巴西会大量减产，毕竟高糖价下的生产热情不可低估，而且一些巴西糖厂今年更新设备，提升了压榨能力。从国内来看，当前仍是生产旺季。沐甜科技最新的报告称，预计3月份广西单月糖产量为80万吨左右，大幅高于去年同期的22.66万吨；3月云南产糖量可能在48-51万吨，前两年同期在49.91-53.75万吨。需求方面，夏季冷饮用糖需求开始启动，这算是利多，但从历年情况看，带动作用不明显。综合国内外供需情况看，郑糖05逼仓并不是好时机。
小天时决利钝。单就05合约所处的小环境，确实利于多头：持仓偏大、基差升水、仓单偏少、现货稳中偏强。05合约周五收盘时持仓32万张，而往年同期持仓在20万张左右，多出10万张持仓。05基差最近在100-150元/吨，这个基差升水利于多头，但升水不大，价差这块肉不够肥。郑糖仓单加有效预报19552张，属于低仓单水平，对比持仓看虚实比偏大，利于多头。目前，作为市场主力的南方蔗糖价格稳中偏强。糖厂一季度销售进度较好，社会库存偏低。中糖协数据显示，截止2月底，全国累计销糖率47.54%，同比提升5个百分点。根据泛糖科技数据，截至3月20日，广西食糖第三方仓库库存数量近150万吨，较去年同期减少约35万吨，持续近年来的更低水平。现在糖厂库存不大，蔗款兑付压力不大，愿意挺价。
利于多头，并不代表着就可以逼仓。周五夜盘大涨，基差已经修复。如果后面还想继续保持高基差的话，那现货就必须大涨。而当前的现货如果要大涨的话，就是需要考虑下游的接受能力。当前的市场环境下，6600元往上的糖价恐怕食品饮料企业接受度不高。现在还在生产旺季，如果资金强行的把期价拉上去，期货贴水变升水，那么自然会有仓单愿意进来交割。
郑糖上市多年，市场成熟，交割机制完善，近些年未有过强行逼仓的做法。如果说大资金想利用当前利多的小环境造势拉升，清洗一下那多出的10万张里面没货的投机空头，应该是可行的。但是这个拉升力度也是有限的，否则的话就可能会引来大量的产业套保盘抛压。05合约所剩交易时间不多，到时多头想全身而退会比较困难，强行接货的话就会面对下个榨季全球产量预增的压力。
从技术分析的角度看，这一波的上涨高点或能达到6900元一线。后期需要关注05合约的基差和仓单情况，巴西新榨季的开榨情况，还有国内糖浆预拌粉的政策是否会有变化。若政策有变，那么此轮上涨糖价将重回7000上方。
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